Evaluación de Proyectos de Inversión

Ante la oportunidad de una inversión, la principales preguntas que el inversor se realiza son:
- ¿Es el proyecto rentable?
- ¿Existe algún proyecto mas rentable?
- ¿Cuál es el riesgo?

La evaluación de proyectos de inversión es un proceso que busca responder estas y otras preguntas relacionadas con las inversiones.

¿Qué es un proyecto de inversión?

Proyecto de inversión: la planeación o contemplación de una erogación de recursos, que permitirán llevar a cabo un conjunto de pasos o acciones que permitirán el logro de un beneficio futuro.

Algunos elementos de esta definicón:

- Al tratarse de la planeación o contemplación de una inversión, es un paso anterior a la inversión propiamente dicha. Muchos proyectos de inversión no se llevan a cabo.

- Una inversión implica una erogación de recursos, generalmente se trata de activos líquidos o dinero. Esto no implica que los recursos deban ser necesariamente propios: muchos proyectos de inversión se realizan con financiación externa, como un préstamo o erogaciones realizadas por inversores externos.

- En una inversión existe una diferencia temporal entre la erogación de recursos y la obtención de los beneficios. La obtención de los beneficios se encuentra mas alejada en el tiempo que la erogación de recursos. Este hecho es fundamental en la evaluación de proyectos de inversión, dado que el tiempo es un activo que la evaluación de proyectos de inversión debe tener en consideración de la forma mas adecuada posible.

- El hecho de que la inversión busque lograr beneficios futuros implica que intenta lograr un cambio en la realidad futura, como satisfacer necesidades de personas o grupos de personas.

Ejemplos de proyectos de inversión

- Construir un puente que una un sector de una cuidad con otro, permitiendo a las personas de esos sectores ahorrar tiempo de viaje.

- Construir un edificio de apartamentos que brinde vivienda a 50 familias.

- Desarrollar una fábrica de amoblamiento.

- Comprar un buque para transportar mercaderías.

- Construir un hotel.

Clasificación de los proyectos de inversión

Según sean llevados a cabo por el estado o por particulares: públicos o privados

Según la volatilidad del rendimiento: de alto riesgo o de bajo riesgo.

Según la naturaleza de los bienes o servicios que se brindarán:
- Bienes
-- Sector industrial
-- Sector agropecuario
-- Etc.
- Servicios
-- Transporte
-- Comercio
-- Comunicaciones
-- Finanzas
-- Etc.

La evaluación de proyectos de inversión

La evaluación de proyectos de inversión es un proceso mediante el cual se busca determinar la conveniencia o nó de llevar a cabo una inversión. Cuando existen diferentes alternativas de inversión posibles, la evaluación de proyectos de inversión busca determinar cuál es la inversión mas conveniente.

Existen diferentes criterios para determinar cual es la inversión mas conveniente. Cuando se trata de una inversión privada, el criterio de rentabilidad privada suele ser el mas importante. Cuando se trata de una inversión social, por ejemplo, cuando es llevada a cabo por el estado, el criterio de beneficio social suele ser el mas indicado. En ambos casos, demas de la rentabilidad privada y el beneficio social, se debe tener en cuenta también el riesgo o la volatilidad del rendimiento.

Una inversión será beneficiosa para el inversor, si esta es capaz de crear valor para el mismo, lo que se logra cuando los beneficios superan a los costos. Dentro de los costos, debemos tener en cuenta no solo lo que se tuvo que erogar para realizar la inversión, sino también el costo de oportunidad de esta erogación, que estará determinado por el beneficio de la mejor alternativa posible con un riesgo similar.

Un criterio de evaluación de proyecto de inversión es una regla que nos permite determinar y cuantificar si el proyecto es rentable y comparar, entre varios proyectos alternativos, cuál es el mas rentable.

A continuación describiremos brévemente algunos criterios de evaluación de proyectos de inversión. Cabe mencionar que en la elección de los criterios dejamos de lado algunos criterios que desde el punto de vista económico sufren serias deficiencias, aunque pueden ser muy conocidos por su simplicidad, como el criterio del período de recupero, y también dejamos de lado también algunos criterios complejos, como análisis de sensibilidad multi-criteria y la evaluación social de proyectos de inversión que implican complejas estimaciones del beneficio social. El lector intersado puede recurrir a la literatura especializada para mayor información al respecto.

Algunos elementos importantes en la evaluación de proyectos de inversión

Inversión inicial: es la erogación que se realiza en el primer período. Por ejemplo, si se evalua la compra de un vehículo para utilizarlo como taxi, la inversión inicial será el costo del vehículo mas todos los gastos asociados para que funcione como taxi: trámites legales, pintura, etc.

Flujo de fondos: es una tabla que contiene los ingresos y salidas de efectivo en cada uno de los períodos. Por ejemplo, si la inversión incial del taxi fue de $10.000 y nos dará un ingreso neto (ingresos menos gastos) de $1.000 durante un año, al final del cual venderemos el vehículo por un precio de $5.000, el flujo de fondos será el siguiente:

Como se trata de flujos de fondos del futuro, estamos hablando de estimaciones. Una parte importante de la evaluación de proyectos de inversión tiene que ver con la realización de estimaciones lo mas precisas posibles. Además, existen metodologías para la evaluación de proyectos de inversión que tienen en cuenta la probabilidad de que las estimaciones sean incorrectas o que el valor que efectivamente se observará en el futuro, difiera del valor estimado por la volatilidad inherente de las variables en el futuro.

Tasa de descuento: como mencionamos anteriormente, la evaluación de proyectos de inversión debe tener en cuenta el costo de oportunidad de la erogación realizada. La tasa de descuento es la rentabilidad de la mejor alternativa posible de riesgo similar. Por ejemplo, si el inversor dispone de solo una alternativa de inversión posible, con bajo riesgo, la tasa de descuento puede ser la tasa de interés que le otorgaría un plazo fijo en el banco.

Criterios de Evaluación de Proyectos de Inversión

El VAN o Valor Actual Neto

El VAN es uno de los criterios mas utilizados. Se define como la suma descontada de los flujos de caja del proyecto.

Veamos el siguiente ejemplo: se trata de un proyecto con solo 2 períodos, inversión inicial y recupero. La inversión inicial es de $1000 y luego de 12 meses obtendremos un rendimiento de $1210. Nuestra mejor alternativa con riesgo similar es un plazo fijo bancario a 12 meses, que tiene un rendimiento del 10% anual. El valor actual neto de nuestro proyecto de inversión es: -$1000 + $1210/1.1 = $100 . El beneficio que se obtendrá dentro de 12 meses se actualiza a valor presente usando el rendimiento de la mejor alternativa posible con riesgo similar.

Esto significa:
- Que el rendimiento de nuestra inversión nos otorgará $100 (a valor actual) mas que el rendimiento del plazo fijo.
- Que llevando a cabo la inversión, nuestra riqueza presente aumentará en $100
- Que es conveniente llevar a cabo la inversión

Un segundo ejemplo:

El flujo de fondos es el siguiente:

Y la tasa de rendimiento de la mejor alternativa con riesgo similar es del 10%.

En este caso, el cálculo es el siguiente:
VPN = -5000 + 1000/1.1 + 1000/1.1² + 1000/1.1³ + ... + 1000/1.1¹¹ + 1000/1.1¹²

El resultado es $3407, por lo que es conveniente llevar a cabo el proyecto.

Usualmente, el cálculo del valor actual neto se realiza con una hoja de cálculo, como Excel, Gnumeric o Calc.

La TIR o Tasa Interna de Retorno

El segundo criterio de evaluación de proyectos de inversión que analizaremos en este artículo es la TIR o Tasa Interna de Retorno. La TIR es aquella tasa de descuento que hace que el Valor Actual Neto sea igual a cero. Para calcular la TIR, no hace falta conocer la tasa de descuento. Una vez obtenida la TIR, se comprara con la tasa de descuento. Si la TIR es superior a la tasa de descuento, esto significa que la inversión es conveniente; y viceversa cuando la TIR es inferior a la tasa de descuento.

Volviendo al ejemplo de sólo 2 flujos: La inversión inicial es de $1000 y luego de 12 meses obtendremos un rendimiento de $1210. La TIR es del 21%, porque -$1000 + $1210/1.21 = 0 . Para saber si la inversión es conveniente, comparamos 21% con la mejor alternativa de riesgo similar: en este caso, un plazo fijo bancario a 12 meses que otorga un rendimiento del 10% anual. Como la TIR es superior a la tasa de descuento (21% > 10%), la inversión es conveniente.

Retorno de la Inversión o ROI (Return on Investment)

El Retorno de la Inversión es simplemete el beneficio que se obtiene de una inversión. Se calcula restando del retorno el monto invertido. El ROI porcentual es (beneficio neto / inversión) x 100.

Volviendo a nuestro ejemplo de un proyecto con solo 2 períodos. La inversión inicial es de $1000 y luego de 12 meses obtendremos un rendimiento de $1210. El retorno de la inversión es $1210 - $1000 = $210. El ROI porcentual es 21%. En este caso, al tratarse de sólo 2 períodos, y de un tiempo de 1 año, el ROI es igual a la TIR. Pero generalmente no es así.

Otro ejemplo:
El flujo de fondos es el siguiente:

El ROI es $1000 y el ROI porcentual $1000/$5000=20%

ROI descontado

Si bien el ROI y el ROI porcentual son fáciles de entender y calcular, no tienen en cuenta el factor tiempo. Por ejemplo, si nuestro proyecto genera un 21% de retorno, pero tiene una duración de 2 años en lugar de 1, el ROI seguirá siendo el mismo.

Por esto, es mejor calcular el ROI descontado, que actualiza todos los flujos futuros utilizando una tasa de descuento. El ROI descontado sí tiene en cuenta el tiempo.

El ROI porcentual descontado se calcula actualizando los flujos de fondos futuros a valor presente utilizando una tasa de descuento.

Resúmen

La evaluación de proyectos de inversión es un elemento clave para evaluar la rentabilidad de los proyectos de inversión antes de ser ejecutados, buscando disminuir el riesgo y aumentar la rentabilidad. Los elementos principales para poder evaluar un proyecto de inversión son el flujo de fondos estimado y la tasa de descuento. Existen varios criterios para evaluar proyectos de inversión. Los mas conocidos son la TIR y el VAN. No se aconseja el uso del ROI simple.

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